‘开云app登录入口’ 设备龙头的黄金时代：60亿 比亚迪、特斯拉追着塞钱 不收不行

2023-12-01 01:24:03

本文摘自民生证券研报《先导智能：三季度业绩靓丽，行业拐点在即》一、事件概述公司公布 2020 年三季报，2020Q3 单季度公司实现营收 22.85 亿元，同比增长 68.5%， 归母净利润 4.11 亿元，同比增长 69.6%。二、分析与判断1、三季度业绩大幅增长，连续高增长确定性较强 公司前三季度公司实现营业收入 41.49 亿元，同比增长 30.0%；实现归母净利润 6.40 亿 元，同比增长 0.7%，毛利率为 36.4%，相比去年同期下降约 5 个百分点。公司三季度营收大幅增长的主要原因包罗：1）公司生产情况恢复正常后，确认收入额增加；2）下游 焦点客户排产进度加速，行业连续高增长；3）行业集中度加速提升。随着下游 LG 和宁德时代在海内和欧洲产线的逐步加速释放，公司作为锂电设备行业龙 头，市场份额有望连续提升。

公司未来业绩驱动因素主要包罗：1）下游行业的高发展 性；2）国产设备外洋渗透率的逐步提升；3）深度绑定下游优质客户，行业集中度有望 加速提升；4）产物附加值的提升驱动等。连续看好新能源汽车行业的发展空间，以及 其驱动的上游锂电设备端的需求释放，公司作为行业龙头，业绩增长简直定性较强。

2、技术优势显著，深度绑定宁德时代公司始终坚持高端定位，在研发方面一直保持高强度投入。设备性能和品质的连续提升 使公司在锂电池设备、光伏电池和组件、3C 以及薄膜电容器领域拥有国际及海内一线 客户，焦点产物已形成入口替代。

公司在手订单凌驾 60 亿，焦点客户包罗宁德时代、 比亚迪、LG 和特斯拉等。随着下游电池厂商的集中度不停提升，深度绑定龙头电池厂 商使公司有望充实受益下游电池厂的大规模扩产，公司市占率有望进一步提升。3、行业具备高发展性，驱动设备龙头业绩连续增长2019 年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到 5%，行业渗透率可提升空间庞大，且行业生长偏向确定性较强。

公司产物主要应用在动力锂电、储能锂电、数码锂电等领域， 新能源汽车行业的高质量可连续生长离不开锂电池设备及其整体解决方案。公司恒久稳固锂电设备龙头职位，拥有优质的客户结构和订单质量，行业的快速生长将驱动公司的业绩实现高增长。

三、投资建议预计 2020-2022 年，公司实现营业收入 52.46/73.35/91.46 亿元，实现归母净利润为 8.80/14.05/16.84 亿元，当前股价对应 PE 为 59 / 37 / 31 倍。思量到下游宁德时代、LG 等 企业的全球努力扩产计划，以及公司作为行业龙头的高份额，有望连续受益于行业的高 增长以及集中度提升，现在行业平均估值在 50 倍+，公司现在估值合理，连续看好，维持“推荐”评级。四、风险提示： 经济颠簸风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期，设备价钱下降风险。

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